作者| 方乔在线配资门户投资
编辑| 汪戈伐
柴达木盆地的两大盐湖资源，终于要合到一起了。
2025年12月30日，盐湖股份公告称，将出资46.05亿元从控股股东中国盐湖工业集团手中买下五矿盐湖51%的股权。这笔交易完成后，国内最大的察尔汗盐湖和一里坪盐湖将归入同一家上市公司。
盐湖股份的钾肥产能会增加到530万吨，产能突破9万吨，在国内盐湖提锂领域的份额进一步扩大。
交易时点也值得玩味，2025年 6 月，碳酸锂价格还在 6 万元每吨附近徘徊，到 12 月底已经爬升至 11.8 万元，半年时间几乎翻倍。价格回暖之际，头部企业开始加码资源储备。
五矿盐湖手里最值钱的资产是一里坪盐湖，这个位于柴达木盆地中西部的矿区面积超过422平方公里，根据青海省冷湖行委此前发布的储量报告，矿区氯化锂储量有164.59万吨，氯化钾储量达到1463.11万吨。除了锂和钾，还伴生有硼、镁等矿产，属于典型的综合性盐湖矿床。
产能方面，五矿盐湖目前有碳酸锂1.5万吨、磷酸锂2000吨、氢氧化锂1000吨的年产能，另外还有30万吨钾肥产能。技术上也有些积累，公司开发的梯度耦合膜分离提锂技术和盐湖原卤短流程直接提锂技术都达到了国际先进水平，在提锂收率和成本控制上表现不错。
从财务数据看，五矿盐湖2024年营收20.84亿元，净利润6.9亿元。2025年前8个月营收7.98亿元，净利润3.16亿元。虽然受锂价下行影响，利润相比高峰期有所回落，但整体还算稳定。
为了给这笔交易加个保险，转让方中国盐湖做了业绩承诺:2026年到2028年三年，五矿盐湖的扣非净利润分别不能低于6.68亿元、6.92亿元和7.45亿元，加起来超过21亿元。如果完不成，就得拿现金补上差额。
交易价格是按资产基础法评估出来的，五矿盐湖100%股权评估值约90.3亿元，账面净资产只有不到20亿元，增值率达到352%。这个溢价主要来自一里坪采矿权，评估增值就有69亿元。
盐湖股份在公告里解释了原因：五矿盐湖2013年拿到这个采矿权时，碳酸锂价格才4万元每吨，现在价格涨了好几倍；提锂技术进步后，矿山产量上去了，开采年限也比当初规划的长了不少；再加上采矿权经过十多年摊销，账面价值已经降到2亿元左右。这些因素叠加，评估值自然就上去了。
这笔收购对盐湖股份来说有几层意义，最直接的是资源规模扩大。盐湖股份目前控制的察尔汗盐湖是国内第一、全球第二大的可溶性钾镁盐矿床，公司钾肥年产能500万吨，占全国产量三成五左右。碳酸锂产能在今年9月新项目投产后达到8万吨。
五矿盐湖并表后，钾肥产能会增加30万吨，碳酸锂产能增加1.5万吨，分别提升6%和近19%。
成本优势也会更加明显，盐湖提锂相比锂辉石矿和锂云母路线便宜不少。盐湖股份用的是吸附法加膜分离工艺，现金成本在2万元每吨左右，综合成本控制在3万元上下。五矿盐湖的成本水平也差不多，完全成本在3万到4万元之间。现在碳酸锂价格已经回到10万元以上，这个成本结构能留出足够的利润空间。
往前追溯，这笔交易其实是既定安排的兑现。此前中国盐湖集团正式挂牌，中国五矿持股53%，青海省国资委和青海国投合计持股47%。集团成立后，中国盐湖以135.58亿元收购了盐湖股份12.54%股权，成为上市公司控股股东。
当时中国五矿就承诺，会在五年内解决五矿盐湖和盐湖股份之间的同业竞争问题。现在不到一年，承诺就兑现了，速度比市场预期快。
行业周期也在配合，锂价经过一年多调整后，供需关系开始改善。华泰证券测算显示，2025年下半年碳酸锂已经从供应过剩转向紧平衡，三季度和四季度可能分别出现1.5万吨和2万吨的供应缺口。
库存数据也在印证这个趋势，华金期货统计的2025年11月末碳酸锂社会库存约11.6万吨，库存天数不到一个月，比高峰期少了将近一半。
价格走势更直观，碳酸锂期货主力合约从6月低点算起，涨幅已经超过113%。瑞银预测，2026年到2028年中国碳酸锂现货均价会分别达到13.5万元、20万元和18万元每吨。在这个节奏下，有资源、有成本优势的企业会占到便宜。
盐湖股份完成这次收购后，在锂和钾两条赛道上的资源储备、技术能力都会得到加强。至于能不能在下一轮行情中拿到更多份额，还得看后续整合进展和市场变化。
不过也要看到，五矿盐湖虽然资源不错，但产能规模还不算大，碳酸锂1.5万吨的年产能在行业里只能算中等。收购完成后，怎么把两个盐湖的资源、技术、管理真正打通，释放出协同效应，是盐湖股份接下来要面对的问题。
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